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2020港股投资前瞻:市场已部分定价经济复苏 但地

作者:佚名    来源:互联网    发布时间:2020-01-04 16:58    

宏观与策略:1)由于外部局势的缓和以及全球央行的放水,2020年全球经济将在不晚于Q1触底回升,但这并非长期趋势性的回升。

2)磋商和美国大选仍是最大的不确定性因素来源。世界经济处于失速边缘,但总体衰退风险不高。

3)2020年发达经济体央行预计将按兵不动,而新兴市场国家则仍将采取降息举措,目前中国决策者仍倾向于采用谨慎政策。

4)市场已部分定价了2020年的经济复苏。美元走软背景下新兴市场的股债走势将得到一定提振。人行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,符合预期。未来指数空间不大,短期低估值蓝筹股表现或好于成长股,长期建议基本面较好的行业和公司。

医药行业:随着老龄化程度不断加深,医保支出压力持续加大,为满足人们对健康生活的更高需求,医保资金腾笼换鸟,提高使用效率势在必行。新医保局的带量采购政策可能给医保支付的药品、器械、耗材带来前所未见的挑战和机遇。带量采购政策对药品的长期估值影响值得关注。推荐子版块:1)创新药;2)医疗器械:国产替代进口加速;3)CRO行业龙头企业;4)血液制品板块相关公司;5)精准医疗等新兴领域。继续建议客户关注估值较低,基本面可能反转的微创医疗(00853)和中国中药(00570)。

消费行业:券商普遍认为家电、啤酒、白酒、餐饮、运动服饰将受益于消费升级而拥有较高景气度。对于必需消费的液态奶、肉制品和可选消费的黄金珠宝、化妆品、旅游等板块则分歧较大:看多的观点认为可选消费的消费者个性化需求将会带来高端消费产品的复苏而必需消费的龙头优势凸显;看空的观点则认为可选消费受制于居民可支配收入增速放缓而必需消费估值过高。维持推荐中粮肉食(01610)和申洲国际(02313)。

地产及物管行业:行业在2020年会延续下行趋势,但下行幅度有限,其中销售增速将维持低个位数,而投资增速保持高个位数增长。机构普遍预期政策面改善可期,因此将支撑行业数据以及板块估值。择股方面,主流观点看好受益于集中度提升的优势房企。我们继续推荐万科企业(02202)和碧桂园(02007),物业板块推荐雅生活服务(03319)。

TMT行业:券商普遍看好5G网络建设启动对TMT行业带来的机遇,建议关注国产替代机会,预计互联网细分领域景气度将有所回升。硬件方面,2020年运营商将继续加速扩张5G网络的覆盖,资本支出将进入上行周期,带动5G网络设备供应商和基础设施服务商发展。看好5G带动的消费电子投资机会,明年下半年新机升级的重点在5G和光学。华为智能手机中的国产零部件替代加速,建议关注国产零部件供应商。继续推荐中国铁塔(00788)和瑞声科技(02018)。

组合表现:我们自2018年11月开始推荐的月报股票投资组合当前累计收益率为32.69%,跑赢同期恒生指数的9.97%与国企指数的6.97%。

“ stall speed ” 源于飞机未能保持飞行速度而使海拔急速下降的现象,形容经济在未能满足一定增长水平时增速出现的急剧下滑。

(3)2020年发达经济体央行预计将按兵不动,而新兴市场国家则仍将采取降息举措,比照历史数据来看,若经济下行的速度被有序引导且符合市场预期,对资本市场所产生的冲击将会大幅减小。

(4)2019年末全球证券价格和债券收益率的回升,显示出市场已经部分定价了2020年的经济复苏。在美元逐步迈入贬值通道的背景下,新兴市场的股债走势将得到一定的提振。从当前的时点判断,股票的整体配置价值高于债券,低估值价值股短期表现或好于成长股。

生物医药行业市场主要观点市场主流观点概括:确定性因素:医药行业2019年前三度医药工业收入和净利润同比增速分别为8.4%和10.0%,医药行业增速稳定。不确定性因素:随着老龄化程度不断加深,医保支出压力持续加大,为满足人们对健康生活的更高需求,医保资金腾笼换鸟,提高使用效率势在必行。新医保局的带量采购政策可能给医保支付的药品、器械、耗材带来前所未见的挑战和机遇。带量采购政策对药品的长期估值影响值得关注。推荐子版块:1)创新药;2)医疗器械:国产替代进口加速;3)CRO行业龙头企业;4)血液制品板块相关公司;5)精准医疗等新兴领域。

目前在“带量采购”进一步扩大的不利影响下,我们认为医药板块在前期涨幅较大的基础上将面临整体的回调,尤其是我们之前推荐的中国生物制药等龙头企业,因此我们不再建议客户买入上述公司,建议客户积极关注估值较低,基本面可能反转的微创医疗和中国中药。

市场主流观点概括:消费板块的细分行业较多,券商看法各异,但对于中国市场消费升级的趋势看法一致。普遍认为家电、啤酒、白酒、餐饮、运动服饰将受益于消费升级而处于较高的景气度。对于必需消费的液态奶、肉制品和可选消费的黄金珠宝、化妆品、旅游等板块则分歧较大,看多的观点认为可选消费的消费者个性化需求将会带来高端消费产品的复苏而必需消费的龙头优势凸显,看空的观点认为可选消费受制于居民可支配收入增速放缓而必需消费估值过高。

2. 公司订单充足,产能利用率接近满产,后续公司的增长主要来自于产能的提升。预计每年的产能增长在10-15%左右。

5. 疫情问题,全国的能繁母猪存栏量尚未见底,供应缺口空前巨大,预计本轮生猪价格的高点将会出现在2020年四季度,而产能恢复速度偏慢将决定供应紧张的持续时间或超预期,猪价将会在相对高位维持较长一段时间。从中长期来看,传统生产方式将面临转型升级,行业规模化进程加快,具备成本优势、良好防控能力和完备种猪繁育体系的龙头企业有望更加受益。中粮肉食作为自繁自养规模养殖领先企业之一,有望继续受益于生猪价格上升和市场份额提升。

主要观点市场主流观点概括:纵观境内外的主要机构意见,主流观点是虽然行业会继续下行,但幅度温和,板块具备配置价值。具体而言,主流观点认为,行业在2020年会延续下行趋势,但下行幅度有限,其中销售增速将维持低个位数,而投资增速保持高个位数增长。机构普遍预期政策面改善可期,因此将支撑行业数据以及板块估值。择股方面,主流观点是看好受益于集中度提升的优势房企。

行业策略由于行业所展示的韧性超预期,今年至今内房板块上涨超过17%,显著跑赢大市。我们认为房地产行业将继续扮演经济稳定器的作用,政策上以房住不炒的政策基调定力和分城施策的灵活性相结合。我们维持行业的周期性将继续减弱、优质企业将继续依靠内生增长巩固市场地位的观点。目前我们重点跟踪的35家房企估值较上月有所提升,但仍处于2015年以来的较低水平,安全边际较高,在竣工上行的背景下业绩有望加速释放,我们认为板块具备配置价值。我们继续推荐具有行业整合能力且估值合理的投资标的。继续推荐万科企业和碧桂园,关注融创中国。

1. 作为高周转代表,公司常年深耕小城镇,产品定位和客户研究深入,现金流管理能力强大,历史上证明了其具备穿越行业低谷的能力.

行业运行情况及投资策略良好的业绩,活跃的并购活动以及乐观的预期推动板块整体上扬,虽然近期出现调整,但板块整体仍位于历史新高附近。然而,市场预期高度一致,多个公司的股价已经充分反应了未来的高增长预期,对于风险的定价不足,我们认为板块投资的最佳时机窗口正在逐渐关闭。同时,保利物业的上市在短期内对板块有挤出效应。当前我们继续推荐雅生活服务。

市场主流观点概括:券商普遍看好5G网络建设启动对TMT行业带来的机遇,建议关注国产替代机会,预计互联网细分领域景气度将有所回升。

硬件方面,2020年运营商将继续加速扩张5G网络的覆盖,资本支出将进入上行海南礼品公司周期,带动5G网络设备供应商和基础设施服务商。看好5G带动的消费电子投资机会,明年下半年新机升级的重点在5G和光学。华为智能手机中的国产零部件替代加速,建议关注国产零部件供应商。

软件互联网方面,5G将加速云计算、软件服务的增长,云游戏、超高清视频等商业潜力待开发。游戏行业看好份额向龙头集中、手游出海带来的机会,广告行业需求受到宏观经济不振的压制,在线娱乐利润率将有望回升,云计算、金融科技将成为行业重要的增长驱动力。

硬件广发证券:持续看多智能机/半导体,个股方面,看好大部分的智能机供应链,如大立光电、舜宇光学科技、瑞声科技和丘钛科技,并同时看好半导体国产化和先进制程题材的中芯国际,和半导体细分行业的中华精测。电子下游看好iPhone和光学产业链,预期明年下半年新机升级的聚焦点为5G和光学,后续关注新机的定价策略及是否搭配4G版本完善其产品组合。关注服务器复苏和5G渗透率,预期云服务器端的资本支出回温。半导体行业需求上行势头已现,另外看好存储2020年供需改善。受益下游需求的回暖,和5G、HPC对先进制程的需求提升,预期先进制程持续保持强劲势头至2020年。

资料来源:广发海外电子行业2020年投资策略:看多智能机/半导体,关注5G、服务器和新技术

软件互联网广发证券:5G加速云计算、软件服务增长,共同推动产业互联网发展。云计算领域,国内IaaS厂商完成初步布局,PaaS、SaaS服务正快速发展,垂直行业是增长驱动;随着规模效应提升,及高附加值的PaaS和SaaS收入提升,云计算公司亏损有望改善。广告行业明年竞争会更激烈,效果广告是增长驱动。游戏海外市场发力,关注云游戏变化。中国手游出海收入保持较高增长,各游戏品类逐渐突围。长视频基本面好转,直播平台寻求增长转换,关注5G催化。

6. 中国联通与中国电信签署“共建共享”协议,此举符合我们的预期,但一段时间内将对5G的预期礼品公司形成打压。

1. 公司是全球消费电子领域声学、电磁传动器件龙头,是苹果、华为、小米等品牌的核心供应商;

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