三亚瑞优礼品有限公司欢迎您!

【华泰建筑建材鲍荣富】祁连山20Q1点评:Q1主业经营良好,区域价格弹性大

作者:佚名    来源:互联网    发布时间:2020-04-25 08:31    

公司发布2020年一季报,实现收入5.8亿元,YoY-3.4%;实现归母净利润1255万元,YoY-2.5%,符合预期,系受益水泥价格同比较高。经营现金净流入1.8亿元,YoY+31%;投资现金流净流入3.7亿元,去年同期净流出0.3亿元。公司作为甘青水泥市场龙头,近期区域涨价反映供需良好,我们维持预计公司20-22年EPS为1.76/1.87/1.96元,维持“买入”评级。

根据国家统计局,20Q1甘肃水泥产量343万吨,YoY-14%;青海水泥产量48万吨,YoY-34%,公司在甘肃市占率42%,青海市占率24%,考虑到公司19H2新点火2条熟料产线于今年贡献增量,我们测算公司19Q1水泥产量同比下降约14%,吨价格超过300元,同比增加25-30元。受益于甘青地区需求快速恢复,近期区域价格持续上扬,根据数字水泥网,截至2020年4月17日,甘肃高标水泥含税价415元/吨,青海500元/吨,同比分别高45/120元,且甘肃水泥库容比40%、青海35%,低库位、需求向好有望继续推涨区域水泥价格,公司有望实现较高业绩弹性。

20Q1公司期间费用率25.7%,同比减少5.4pct,主要是管理费用率下降带动,销售费用率7.5%,同比上升1.3pct;财务费用率0.7%,同比下降1.6pct。公司产线异地重建后生产效率得到提升,且3月需求恢复快速,导致固定资产维修费及人工成本同比减少,公司管理费用率同比下降5.1pct至17.5%。因公司继续持有的“”股票于20Q1下跌23.5%,产生公允价值损失1096万元,去年同期为收益4507万元。

公司持续推进资产负债表改善,20Q1公司净偿还1.2亿元短期借款并新增0.5亿元长期借款,期末资产负债率31.6%,较2019年末的30.1%小幅提升。公司加大使用银行承兑汇票支付及收到预付款增加,20Q1经营活动现金净流入1.8亿元,同比增长31%,同时收回理财资金,投资活动现金净流入3.7亿元,去年同期净流出0.3亿元。公司此前持续推进对甘肃核心市场的整合并购,20Q1原控股股东中材股份已将所持有的公司股份过户给中建材,预计西北区域整合有望进一步推进。

公司20年计划销售水泥熟料2261万吨,与19年基本持平。近期甘青地区水泥涨价趋势良好,且全年区域整合有亮点,我们维持预计公司20-22年归母净利润13.7/14.5/15.2亿元,当前可比公司对应20年8xPE,考虑到近期基建加码超预期,且公司所处西北区位有高价格弹性,公司管理效益具备进一步提升空间,小幅提升公司20年合理PE至9-11x,对应目标价15.84-19.36元,维持“买入”评级。

【华泰建筑建材鲍荣富】祁连山18年三季报点评:业绩增速放缓,期待19年基建补短板拉动需求

本文摘编自华泰证券研究所已对外发布的研究报告,具体内容应以研究报告原文为准。订阅人不应单独依靠本研究报告中的信息而取代自身独立的判断,应自主做出投资决策并自行承担投资风险。

【财报解读NO.6】建材2018年报及2019一季报总结点评:18年盈利新高,19年迎更高质量成长

【财报解读NO.12】建筑行业17年报及Q1季报总结系列二:设计景气提升,订单/人员扩张助成长

【财报解读NO.13】建材行业17年报及18Q1季报总结系列二:从销售费用率看家居建材品牌壁垒

【财报解读NO.14】建筑行业17年报及Q1季报总结系列一:业绩增速持续提升,现金流望改善

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

相关新闻推荐

关注官方微信

Copyright © 2002-2020 海南瑞优礼品有限公司 版权所有